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浩泽净水(02014):商用净水机“一哥”的苦日子

浩泽资讯2019-01-13 13:35 作者:admin

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浩泽净水(02014):商用净水机“一哥”的苦日子

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  公司业务高成长加上行业高度景气,能否催生出这家公司的股价长期走牛?这个通常来说可以轻而易举回答的问题,由于浩泽净水(02014)的存在有不一样的答案。

  “丰满”的发展史

  根据智通财经APP的了解,浩泽净水是一家集科研、生产和销售为一体的环保综合企业。公司以终端净水、空气净化及供应链服务为核心业务。在浩泽的发展史上有诸多里程碑事件,包括2009年,成为国家航天计划中“嫦娥奔月航天项目”地面基础技术供应商,提供地面空间空气净化技术支持;2011年,成为酒泉卫星发射基地指定净水器品牌等等。

  根据弗若斯特沙利文报告,截止2012年,浩泽净水在商用净水机的市场份额排名第一,整体净水市场排名第三。

  浩泽净水于2014年上市以来,业务规模持续快速扩张,营收由2014年中期的2.32亿元人民币(单位下同)增长至2018年得7.98亿元,复合年增长率高达36.18%。2017年浩泽净水继续在商用市占率排名第一,市占率甚至超过第二名到第五名之和。

  2018年上半年浩泽集团净水机新装机量合计约14.9万台,其中租赁型净水机新装机约8.8万台,同比增长约45%,累计总装机量合计约185.8万台。

  过去几年,中国净水设备市场发展同样迅速,市场规模由2012年的54.2亿元增长至2017年的328.9亿元,年均复合增长率高达43.42%。

  研究数据表明,2016年我国净水器的销量已经达到1451万台,但我国空气净化器的普及率却不到10%,远低于欧美发达国家90%及亚洲发达国家70%的平均水平。也远不及其他主要家用电器的普及水平。

  据中投顾问产业研究中心预测,2016年至2020年,我国净水器市场年复合增长率将以不低于30%的速度成长,预计到2020年市场规模达到957亿元。中商产业研究院则预测,到2020年,中国净水器市场在城镇家庭中可达到35%的渗透率,对应市场容量将达到1280亿元。

  在行业高景气度之下,浩泽净水确实做到了业务规模快速扩张,似乎有理由去憧憬又一只牛股的诞生。但现实却是,浩泽的估价在2018年不断下挫,目前较上市最高价跌去逾6成。

  公司当前静态市盈率为12.7倍,市盈率TTM为12.17倍,市净率为1.01倍,着实与公司业务高成长的形象不太搭边。

  “骨感”的财务表现

  智通财经APP梳理浩泽净水历年财务数据发现,公司营收虽然保持快速增长,但净利润增长却差强人意。

  2014年中期以来,公司除了2016年上半年取得可换股债券衍生部分的公平值收益9108.4万元,致使公司当期净利润增速超过营收增速。公司其余年份的中期净利润增速均大幅低于营收增速。

  同时,随着公司业务规模不断扩张,公司贸易应收款项及营收票据、预付款、按金及其他应收款的增速也长期高于贸易应付款项及应付票据、其他应付款项、客户垫款及应计费用的增长速度。

  2018年上半年,浩泽净水应收及预付款项及票据的金额约为11.99亿元,远高于公司7.98亿元的营收。

  现金流方面,公司大体上能够取得稳定的经营活动现金净流入,但由于公司快速扩张,公司近年来投资活动现金净支出要大大高于经营活动现金净流入。

  一方面,公司被上下游更多的占用了资金,另一方面公司花钱的速度大于赚钱的速度,这就导致公司必须通过融资来维持日常经营活动。

  2018年11月2日,浩泽净水发布公告称,公司已完成配售2.15亿港元的可换股债券,公司有意将所得款项净额用于公司业务发展和偿还境内债务。2018年11月12日,浩泽净水再发公告称,附属上海浩泽净水(作为借款人)与中信银行股份有限公司上海分行签订新一份综合授信融资协议,据此,公司获授予一项本金总额为人民币2亿元的综合授信额度,融资协议年期至2019年11月6日止。

  在智通财经APP看来,负债或许能解浩泽净水的燃眉之急,但非长久之计。根据公司2018年中报,公司的负债率已经由上年同期的38.8%提升至49.06%,流动比率由1.71倍降至1.23倍,速动比率由1.53倍降至1.03倍,留给浩泽净水的举债空间已经越来越窄。

  由此看来,浩泽净水有必要在高成长和健康成长之间做一个权衡了。


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